引言
过去二十多年，越南地方财政的支柱，几乎都与房地产密切相关。卖地、建新区、搞基建，形成了一个看似完美的循环：
土地出让 → 财政收入 → 基建投资 → 房价上涨 → 再次卖地。
但当房地产逐渐失去支撑力，这套循环开始显露疲态。土地出让金下滑，地方财政缺口越来越大。于是，一场新的”转场游戏”悄然登场。
一、从卖地到炒概念
在房地产红利不再的背景下，越南部分地方政府转向了资本市场。操作路径大致如下：
- 包装概念企业：挑选或扶持一家企业，冠以 AI、云计算、绿色能源、储能等”未来产业”的名号。
- 制造市场预期：政策扶持、媒体宣传、投资者情绪叠加，让企业股价迅速上涨。
- 资本套现：企业通过增发、股东减持、配股等方式获取现金。
- 反向买地：在地方政府的引导下，这些资金再回流，用于购买当地土地、建设园区或厂房。
看似一石二鸟：既补上了财政缺口，又造出了产业的”繁荣图景”。
二、虚拟繁荣的局限
这种模式，表面上解决了卖地收入不足的问题，但实质上有几个显著局限：
- 短期输血：依赖股市情绪，难以形成持续性。
- 产业空心化：缺乏真实上下游配套，园区只是”摆设”。
- 风险转嫁：政府压力转移给资本市场和企业，留下金融隐患。
换句话说，这是一个”资本运作+土地财政”的循环，但缺乏真正的产业升级。
三、普通人能分一杯羹吗？
在越南股市的故事里，一个绕不开的问题是：普通人可以从中获利吗？
从逻辑上看，政府和企业的操盘手，早已默认进入这个游戏的钱，是”即使亏掉也不影响生活的钱”。
这意味着：
- 资金充裕的机构、相关利益方，或许能在高位套现离场。
- 而普通投资者，往往接盘于市场狂热的尾声。
表面上大家都在参与”AI 概念股”的财富盛宴，实际上，分配格局早已注定。
四、财政的长远挑战
房地产退潮后，地方财政的新故事并未解决根本问题：
- 如何建立稳定、可持续的收入来源？
- 如何真正推动产业升级，而不是制造概念泡沫？
- 如何在资本市场与公共财政之间，建立透明的规则与边界？
这些问题，越南和很多新兴市场一样，都不得不面对。
总结
从房地产到 AI，从土地财政到资本运作，越南地方财政的转场游戏更像是一场”临时续命”的自救。
短期上，故事可以继续讲，股价可以继续拉，但长期而言，财政的健康与产业的真实增长，才是最终的底牌。
至于普通人？
也许能在短期热潮里尝到一点甜头，但更大的可能，是成为最后的买单者。